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关于我

高登资本集团中国区首席经济学家。出生于河北唐山,定居于北京。中国社会科学院博士,清华大学社会科学学院博士后研究员,北京市政府绩效管理研究中心高级研究员。主持10项重点课题研究、发表论文30余篇,屡获全国、省部级优秀研究奖项。曾供职于财政部国际司、国家发改委宏观经济研究院等,历任西南证券高级研究员、华夏幸福控股公司策略总监、高登资本集团中国区首席经济学家。研究领域:开放宏观经济,国民经济,产业经济,公共管理,货币金融,资本市场,控股战略,投资策略。

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交行:配股紧锣密鼓 效率风险并重  

2010-06-18 13:57:17|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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1.配股时点与价格

交通银行的配股方案5月28日(周五)已经通过了证监会,按照程序6月第一周将拿到批文,我们调研时交通银行正在等待批文。拿到批文什么时候做,做的时候价格怎么确定,是交通银行正在研究的主要两个问题,也是我们对配股问题调研的焦点。

1 .1 时点:七月中旬

交通银行配股推进很快,5月28日(周五)已经通过了证监会,按照程序6月第一周将拿到批文,此后配股工作即可正式展开。但是,拿到批文以后会讨论到底什么时候配股。

配股的时间节点选择目前有两种方案,一种是按照原定目标证券在农行IPO之前做完;另外一种是推迟到农行IPO之后。

交通银行在国内外配股的路演过程中,虽然已经感受到部分投资者的悲观情绪,但悲观主要来源于经济与市场的系统性风险。目前交通银行更倾向于按既定时间节点越早完成越好。还有一种可能也不能排除,认为市场不适合做,也可能不马上做。

全国金融证券市场发展是要进行统一筹划安排的,交通认为按原定计划发行是大概率事件。原先目标是在农行IPO之前做完,也就是在7月中旬之前。所以近期会对和主承销商进行讨论,

1.2 价格:七折略低

除了配股时点,价格也是配股成功与否的重要因素。因为高了卖不掉,低了贱卖。

作为交通银行的大股东之一,财政部的配股预算是比较充裕的,增加了交通银行配股价格谈判的筹码。市场与银行股估值很低,考虑到折扣,配股更合适,即使在全球业比较便宜了。

不过,在下行的行情中也加大了交通银行配股价格的压力。虽然绝对价格便宜,投资者买涨不买跌的心态起到作用。

综合考虑上述因素,交通银行认为配股价格在市价的7折,但不排除会略低于这一价位。如果按照调研当周收盘价计算,交通银行的配股价格约4.5元。

2.调结构提高效率

2.1 收入:“两行一化”做大中间业务

交通银行通过“两行一化”战略推动收入结构转换,改变单纯依靠利差盈利。综合化经营平台。体现在利润表上,中间业务收入、子公司利润贡献度增长。海外战略方面汇丰这次受影响小,因为亚太区较大。在结构调整中,中间业务提升,战略性提升,零售占比提升,综合经营会提升,海外机构盈利能力提升。长远看,成为全面的金融集团。其它的如保险、投行等,都会上升。

具体到中间业务这一块,虽然占比短期大幅提高不大可能,长期提高的潜力很大。一季度出口恢复快,国际结算、代理保险,增速很快(61%、73%增长),支付结算代理手续费业务增长70%。未来代理保险估计仍会增速高,但国际结算增速仍有不确定因素,特别是欧洲。总体来看,支付结算代理手续费这块全年还是会较快增长。

2.2 成本:集约化发展

交通银行的网点建设重点已经转向效率提升。交通认为目前2648个网点比较合适,虽然也会有新的分行出来,但下面的问题在提高网点的经营效率,主要是低效的撤并、组合。从业绩发布情况看,网均盈利能力提高,每个大概是100多万、70多万。在国有大银行里面是最好的。今后会继续提高网点效率,减少网点处理内容,增加营销人员,优化业务流程,集中后台部门,其中所有处理都放在总行数据处理中心。

降低网点硬成本。新建网点成本在基础设施、房子、装修、硬件设施等,员工培训主要是老员工带新员工。交通银行对员工数量控制的比较严,主要人数增长在信用卡等新部门,支行的网点加人很难。

增加软投入。过去几年,交通厅和做的最好的,全行的内部调整的平台。在抗风险不但是理论,更是技术平台工具使用。比如,数据大集中,建立数据处理中心,推进了15个IT项目,推进ERM,全面风险管理。这些系统实施,对银行风险加强,奠定非常好基础,未来这方面将延续。

考虑到IT与人力资本的投入,虽然交行的网点硬性成本降低,但交行成本收入比会稳定在业内很低的水平,今年不排除略有回升。

2.3 调贷款,提存款

交通银行兼具大型银行的稳健性和股份银行的灵活性,其市场占有率估计继续上升。目前全行口径已超过2万亿。不过占有率不可能提高很快,银行竞争很激烈。

二季度贷款增速不会有1季度那么高。特别房地产影响较大。1季度按揭增长较快,增长13%,相当一部分很可能是上半年年末延续过来。现在随着紧缩政策,房子成交量降的较快。

交通银行致力于调整信贷结构。目前房地产开发贷款占到7%,已经比较合适,而几年前是13%,制造业也从25%下调到20%。每年都有微调,对每个行业都有授信政策。交通银行紧跟国家产业政策走,民生、新材料、中小企业贷款等都有增加。

调整存贷款的结构关系。交通银行的贷存比超过70%,虽然年初超出率有3%左右,但仍非常积极吸收存款,保证存贷款结构协调可持续。

 

 

 

3.控风险准备充足

3.1 房地产贷款压力测试

房地产按揭贷款量跌价升。随着政策收紧,按揭的收益率上去了,但是量下来了。按揭贷问题不大,平均首付比率在40%-50%之间。按揭只有0.37%不良率,作为重点业务推进。按揭贷款的收益稳定、风险低,仍是交通银行优先发展的业务。

压力测试显示开放贷款静态抗压能力相对较强。交通银行压力测试结果:分轻度、中度、重度,10%,20%,30%。认为重度在全国蔓延可能性非常小。国家调控政策在重点城市,在普通城市并不大。就算在这个情况下,交通银行的开发贷的不良率可能上升1%左右(30%)。开发贷款不良率比整个略高,2%,比较合适的,还是可以接受。压力测试,但是,并不全面。是一个系统性问题。相关行业也会有问题,会对压力测试结果带来问题。

交通银行也认识到压力测试毕竟是静态的,主要针对房地产开发贷一块,没有考虑衍生的、系统性的问题。

3.2 地方政府融资平台检查结果

现在银监会要求,对政府融资平台做了风险提示。1月末对政府融资平台贷款做了全部排查,应政府要求。监管部门没有统一的标准。起码等到6月底,等政府口径统一,会知道主要的百分比。

如何定义?现在口径有三种:1、有稳定还款来源;2、有现金流、还款来源,但不足,可能要需要政府财政收入归还;3、纯粹平台类贷款,或者是投入的项目就是两高一剩。具体百分比:1占90%,2、3类占比较低,10%左右,现在基本完成处置方案。完成整改方案。第3类基本没有,主要是第2类。采取补救措施。第3类,退出或尽早回收。

交通银行绝大部分项目审批手续、环评结果、抵质押品的手续、状况,都是完好的。地方政府融资平台状况还是比较完好。发达地区的政府融资平台贷款大概占60%,且主要在省市级政府。小城市没有网点。所以小地方比较少贷款。另外,交通银行在地方政府平台的贷款期限在5年以下占60%。

3.3 动态充足拨备

交通银行按照银监会要求拨备逆周期,目前拨备余额可覆盖800亿的不良贷款,而现在不良,250多亿。不良贷款,月度、季度报告。

交通银行不良率,在大银行是最低的。在目前,信贷增长还是比较强劲的,不良余额增加也是正常,不良率可以保持稳中有降。所以,考虑到增长速度,不把双降作为主要的目标,倾向于量升率降。

 

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