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高登资本集团中国区首席经济学家。出生于河北唐山,定居于北京。中国社会科学院博士,清华大学社会科学学院博士后研究员,北京市政府绩效管理研究中心高级研究员。主持10项重点课题研究、发表论文30余篇,屡获全国、省部级优秀研究奖项。曾供职于财政部国际司、国家发改委宏观经济研究院等,历任西南证券高级研究员、华夏幸福控股公司策略总监、高登资本集团中国区首席经济学家。研究领域:开放宏观经济,国民经济,产业经济,公共管理,货币金融,资本市场,控股战略,投资策略。

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房贷影响有限 银行加速增长已成定局  

2010-05-04 12:41:49|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 近期国务院、相关部委与地方政府陆续密集出台了调控房地产的政策,其中房地产相关信贷指导的速度与力度均超出市场预期。

  房贷新政对银行的影响如何?我们认为,银行业绩受此政策的负面影响不超过5%,银行贷款质量能够经受住房地产市场波动压力的考验,银行业2010年业绩急速增长已成定局。

  房贷紧急收紧

  国务院公布房贷新政,房地产市场调控拉开序幕。4月15日,国务院常务会议上研究部署遏制部分城市房价过快上涨的措施,首条就是抑制不合理住房需求,实行更为严格的差别化住房信贷政策:购首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭,贷款首付款比例不得低于30%;贷款购买第二套住房的家庭,贷款首付款比例不得低于50%,贷款利率不得低于基准利率的1.1倍;贷款购买第三套及以上住房,大幅度提高首付款比例和利率水平。

  调控的重要背景与动因是一季度房地产贷款增长过快。一季度末房地产贷款月同比增长44.3%。其中,个人购房贷款新增5227亿元,季末余额同比增长53.4%,比上年末上升10.3个百分点;房地产开发贷款新增3207亿元,季末余额同比增长31.1%。

  随后,银监会也表示要对金融机构实行动态、差别化管理个人住房贷款政策,严格限制各种名目的炒房和投机性购房。

  对于房贷新政,工行已经率先实行,建行、中行、农行和中信银行等也在一周内陆续公布总行的实施细则,中国银行更是率先提出了针对存量房贷的利率政策。总之,此次房贷调控的力度之大、实施速度之快,过去很少见。

  房贷息差提高

  按照国务院的要求提高二套房贷利率,从增量的角度可能会抑制部分潜在需求。但利率提高增加了利差收入,首付比例的提高也加强了对风险的控制。从短期看,房贷净收入的增速可能放缓,对银行业绩会有略微负面的影响。但从长期看,风险的进一步控制增加了银行的资产质量,影响是正面的。

  房贷政策对银行业绩的影响相对有限。回顾2009年,房贷七折利率尽管给银行带来巨额增量,但从披露的年报来看,贷款增量并未补足利率降低带来的负面影响,多家资产规模较大的银行净利息收入均小幅同比减少1%-2%左右,仅城商行通过小企业贷款弥补了部分损失,受损最重的招商净利息收入同比减少13.9%。

  信贷调结构、控风险,有利于银行信用成本控制与可持续发展。从一季度数据来看,基建类贷款已经得到较好的控制,而政府自去年年底以来一直提倡扶持中小企业的政策得到银行响应。考虑到中小企业贷款基数依然很低,预计中小企业的短期贷款将替代房地产相关贷款,而这两类贷款的上浮利率在今年都比较高,因此对银行的利息收入不会产生很大影响。另外,如果下半年信贷监管力度依然很大,可能短期贷款、票据融资也会相对更快增长。总之,银行业绩受房贷影响小于市场预期,即使对中短期账面业绩产生负面影响,也会在5%以内。

  业绩加速增长

  房地产贷款可以置换,维持信贷预测。根据数据显示,一季度新增的8457亿房地产贷款占新增贷款总量的32.5%,按照今年政策调控力度和实施效果,如果二季度房贷增速减半,整个季度的新增贷款相对较容易被控制住。因此,对贷款新增的预计,我们依然维持不变,预计2010年上半年新增贷款5.32万亿,月平均约0.89万亿;下半年新增约2.28万亿,月平均约0.38万亿。

  生息资产基数已大幅提高,并将继续快速增加。2009年全国贷款存量扩大1/3,从规模上保持了银行营业收入与利润的增长。2010年监管层延续信贷调控,在2009年的高基数上继续快速增长,预计2010年全年信贷新增7.56万亿。今年一月份新增信贷1.39万亿,二月份新增7001亿,预计2季度的贷款增长环比会有所减速,但仍将维持在较高水平。以贷款为主的生息资产的高起点快速增长,保证了银行业绩的加速增长。

  信贷指导、上调准备金,货币从紧提高银行息差。存款准备金率的上调降低了货币乘数。存款准备金率目前为16.5%,预计年内还有1%的上调空间。监管层也加强了信贷的窗口指导,对信贷规模、结构和节奏的控制更为严格。2010年货币政策相对2009年更为谨慎,信贷的可得性大幅降低,银行利率的优惠空间大幅减少,息差延续环比反弹,增加了银行的盈利水平。

  股份制银行增速更快

  自下而上来看,预计2010、2011年中国A股银行利润同比增速会受到一些影响。因此我们对于利润增速的影响下调至20%至22%之间,但是仍高于2009年增速。

  城商行、股份制银行增长将提速。分类而言,预计国有银行在2010年的增长仍然相对平稳,约为19%;股份制银行增长20%;城商行的利润增长相对突出(27%)。2011年三类银行的业绩增长都将加速。总体来看,2010、2011年城商行、股份制银行业绩增长提速更快。

  2010年城商行增长潜力大;配合息差反弹和资本充足问题的解决,招商银行从二季度开始进入新一轮快速成长期;我们重点推荐北京银行、南京银行和招商银行;鉴于中国银行2009年成功的战略转型,我们也将其评级从“中性”提高至“增持”,在国有大行中予以重点推荐。

(原文发表于《证券时报》2010.4.30)

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