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关于我

高登资本集团中国区首席经济学家。出生于河北唐山,定居于北京。中国社会科学院博士,清华大学社会科学学院博士后研究员,北京市政府绩效管理研究中心高级研究员。主持10项重点课题研究、发表论文30余篇,屡获全国、省部级优秀研究奖项。曾供职于财政部国际司、国家发改委宏观经济研究院等,历任西南证券高级研究员、华夏幸福控股公司策略总监、高登资本集团中国区首席经济学家。研究领域:开放宏观经济,国民经济,产业经济,公共管理,货币金融,资本市场,控股战略,投资策略。

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战略重大转型 信用成本可控  

2010-03-25 10:14:49|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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                                                        ——中国银行2009年度报告点评——

 

        减值回拨与中间业务贡献利润。09年度,中国银行中间收入同比增长15.2%,抵消了净利息收入微幅2.5%的减少,成为贡献利润增长的主要业务,配合66.7%的资产减值损失的降低,带来了26%的股东税后利润的超预期增长。

奠定了良好的基础;境内贷款增速为50.1%,存款增速为35.1%。10年在信贷调控的大背景下,中行的贷款增速会回归至正常水平,3月份以后,总行表示将按月均衡放贷,并且提高定价能力,这有利于10年释放盈利能力。

 息差稳步回升的趋势将延续。净息差自09年二季度开始稳步回升,考虑到中行海外业务占比较其他银行多,受海外低净息差水平的稀释,其境内外人民币净息差高于2.04%的最终平均水平。在国内外加息的预期下,我们认为中行的净息差依然存在提升的空间。

    信贷结构进一步优化,不良贷款少于预期。制造业、房地产的贷款余额占比下降,水利等涉及基建投资的贷款占比大幅上升5.14%,在4243亿的地方融资平台贷款中,省市级项目占72%,路桥交通轨道项目贷款占44%,加之中行09年加强了贷后管理,我们认为中行10年的风险暴露低于市场的预期。

     外汇风险相对可控。中行的外汇敞口已经大幅降低,考虑到10年人民币汇率会保持相对稳定,因此10年外汇敞口不会对中行的净利润产生重大影响。

    H股定向增发。可转债和H股的融资方案,近期对中行的A股冲击不大,反而会成为中行市值管理的突破口。融资以后,中行的资本更加充裕(09年资本充足率微11.14%,核心资本充足率为9.07%),可以支持中行未来三年的发展。

2009年中行积极进行的战略转型与结构调整,国内业务份额迅速提升,风险可控,为2010年之后的收入与盈利增长打下基础。我们调高其评级至“增持”。

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